Uma moeda questionada, mas ainda insubstituível
Por quase oito décadas, o dólar americano ocupou uma posição central no sistema financeiro internacional. Mais do que a moeda dos Estados Unidos, ele se transformou em uma espécie de infraestrutura do comércio, das reservas internacionais, dos mercados de capitais e das transações financeiras globais.
Nos últimos anos, porém, uma palavra passou a aparecer com frequência crescente nos debates econômicos e geopolíticos: desdolarização.
O conceito descreve um processo pelo qual governos, bancos centrais, empresas e instituições financeiras procuram reduzir sua dependência do dólar em determinadas operações. Isso pode ocorrer por meio da diversificação das reservas internacionais, do uso de moedas nacionais no comércio bilateral, da acumulação de ouro, da criação de sistemas alternativos de pagamentos ou do desenvolvimento de instrumentos financeiros que reduzam a exposição ao sistema financeiro americano.
Mas existe uma diferença fundamental entre reduzir a dependência do dólar e substituí-lo.
O primeiro movimento já está acontecendo.
O segundo ainda parece distante.
Dados do Fundo Monetário Internacional mostram que a participação do dólar nas reservas cambiais globais caiu em relação ao pico registrado no início dos anos 2000. Em 2001, a moeda americana representava cerca de 72% das reservas cambiais divulgadas; em 2024, estava próxima de 58%. Ainda assim, nenhuma outra moeda chegou perto de ocupar esse espaço.
O próprio FMI destacou, em 2025, que parte das oscilações recentes da participação do dólar nas reservas decorreu de efeitos cambiais, e não necessariamente de grandes movimentos de venda de ativos denominados em dólares.
Portanto, a pergunta correta talvez não seja simplesmente se o dólar está acabando.
A questão mais interessante é outra:
o mundo está começando a construir alternativas para depender menos dele?
E a resposta parece ser sim.
1. Bretton Woods: como o dólar chegou ao topo
Para compreender a atual discussão sobre desdolarização, é necessário voltar a 1944.
Enquanto a Segunda Guerra Mundial ainda estava em andamento, representantes de dezenas de países se reuniram em Bretton Woods, nos Estados Unidos, para discutir como seria reconstruída a economia internacional depois do conflito.
A Europa estava devastada. Países haviam acumulado enormes dívidas. O comércio internacional precisava ser reorganizado. Era necessário criar mecanismos que proporcionassem maior estabilidade monetária e financeira.
Nesse contexto, o dólar assumiu papel central.
O sistema estabelecido em Bretton Woods vinculou as principais moedas ao dólar, enquanto o dólar mantinha uma relação fixa com o ouro.
Na prática, os Estados Unidos passaram a ocupar uma posição privilegiada no centro do sistema monetário internacional.
Essa estrutura começou a mudar na década de 1970, quando os Estados Unidos encerraram a conversibilidade do dólar em ouro.
Seria razoável imaginar que o fim dessa ligação destruiria a posição internacional da moeda americana.
Aconteceu justamente o contrário.
O dólar continuou sendo utilizado porque sua força não dependia apenas do ouro.
Dependia da economia americana, de seus mercados financeiros, da confiança nas instituições, da profundidade do mercado de títulos públicos, da capacidade militar dos Estados Unidos e, principalmente, de um fenômeno conhecido como efeito de rede.
Quanto mais pessoas utilizam uma moeda, mais útil ela se torna.
Quanto mais bancos negociam em dólares, mais empresas passam a utilizá-lo.
Quanto mais contratos internacionais são denominados em dólares, maior é o incentivo para que novos participantes também utilizem a moeda.
É por isso que substituir o dólar é muito mais difícil do que simplesmente escolher outra moeda.
2. O primeiro sinal: a participação do dólar nas reservas caiu
Um dos argumentos mais utilizados pelos defensores da tese da desdolarização é a redução da participação do dólar nas reservas dos bancos centrais.
O movimento é real.
O dólar chegou a representar aproximadamente 72% das reservas cambiais globais no início dos anos 2000. Em 2024, sua participação estava em torno de 58%.
À primeira vista, o número parece impressionante.
Mas existe uma interpretação equivocada que precisa ser evitada.
Uma queda de participação não significa necessariamente que os bancos centrais estejam abandonando o dólar.
Em muitos casos, significa simplesmente que estão diversificando suas reservas.
Euro, libra, iene, dólar canadense, dólar australiano, franco suíço e outras moedas passaram a ocupar parcelas maiores das carteiras.
O ouro também ganhou importância.
Isso revela uma mudança importante na estratégia dos bancos centrais: em vez de depender excessivamente de uma única moeda, muitos procuram distribuir seus riscos.
É uma mudança silenciosa, mas estrategicamente relevante.
Se durante décadas a pergunta era “quanto dólar devemos possuir?”, agora uma pergunta adicional passou a fazer parte da gestão das reservas:
“quanto risco queremos concentrar no sistema financeiro americano?”
Essa mudança de mentalidade pode ser mais importante do que os números isolados.
3. O segundo sinal: o retorno do ouro
Outro fenômeno que merece atenção é a valorização estratégica do ouro.
Durante muito tempo, muitos analistas consideraram o ouro um ativo ultrapassado para o sistema financeiro moderno.
Essa percepção começou a mudar.
Bancos centrais passaram a aumentar suas compras de ouro, especialmente em um ambiente marcado por inflação, tensões geopolíticas, sanções econômicas e incertezas sobre o sistema monetário internacional.
Mas existe uma diferença importante entre ouro e moeda.
O ouro não depende da promessa de pagamento de outro governo.
Não é emitido por um banco central estrangeiro.
Não depende diretamente da capacidade fiscal de um Estado.
E, principalmente, não pode ser simplesmente criado por uma autoridade monetária.
Por isso, para alguns países, o ouro representa uma espécie de seguro contra riscos financeiros e geopolíticos.
Entretanto, o ouro também possui uma limitação enorme: ele não substitui facilmente o dólar nas transações internacionais.
Não é simples utilizar barras de ouro para pagar uma importação de petróleo, liquidar uma dívida empresarial ou realizar milhões de transferências eletrônicas por segundo.
O ouro pode funcionar como reserva.
Mas não possui a mesma infraestrutura transacional do dólar.
É justamente essa diferença que ajuda a explicar por que a desdolarização pode avançar sem necessariamente provocar o colapso da moeda americana.
4. O terceiro sinal: sanções transformaram o dólar em instrumento geopolítico
Talvez nenhum acontecimento recente tenha impulsionado tanto o debate sobre desdolarização quanto a utilização do sistema financeiro internacional como instrumento de pressão geopolítica.
As sanções aplicadas à Rússia após a invasão da Ucrânia serviram como demonstração concreta do poder financeiro associado ao sistema dominado pelo dólar e às instituições ocidentais.
Para os Estados Unidos e seus aliados, sanções econômicas são instrumentos de política externa.
Para outros países, porém, elas também representam um alerta.
A lógica é simples:
Se determinado governo pode ter ativos congelados, transações bloqueadas ou acesso a determinadas redes financeiras restringido por razões políticas, outros governos podem começar a perguntar:
“E se um dia isso acontecer conosco?”
Essa preocupação não significa necessariamente que esses países sejam adversários dos Estados Unidos.
Significa que alguns governos passaram a enxergar a dependência financeira como uma questão de segurança nacional.
E isso ajuda a explicar o interesse crescente por moedas nacionais, sistemas próprios de pagamentos, acordos bilaterais e reservas alternativas.
A desdolarização, portanto, não é apenas um fenômeno econômico.
Ela também é uma questão de soberania.
5. O quarto sinal: BRICS e a busca por maior autonomia financeira
Nesse cenário, o BRICS tornou-se um dos principais espaços de discussão sobre alternativas ao sistema financeiro internacional tradicional.
A ideia não precisa ser necessariamente criar uma “moeda do BRICS” que substitua imediatamente o dólar.
Esse debate muitas vezes simplifica excessivamente uma questão muito mais complexa.
Na prática, mecanismos de comércio em moedas nacionais, sistemas de pagamentos alternativos, bancos multilaterais e acordos de compensação podem reduzir a necessidade de utilizar dólares em determinadas operações.
Imagine, por exemplo, uma operação comercial entre dois países.
Se comprador e vendedor conseguem liquidar a operação diretamente utilizando suas próprias moedas, uma etapa da transação deixa de depender do dólar.
Se milhares de operações semelhantes forem realizadas dessa maneira, cria-se gradualmente uma infraestrutura paralela.
É por isso que a verdadeira ameaça à hegemonia do dólar talvez não seja uma moeda concorrente isolada.
Pode ser a construção de um sistema no qual várias moedas coexistam e o dólar deixe de ser obrigatório em determinadas transações.
Essa diferença é fundamental.
Não é necessário destruir o dólar para reduzir sua centralidade.
Basta reduzir a necessidade de utilizá-lo.
6. O quinto sinal: a China está construindo alternativas
Nenhuma discussão sobre desdolarização pode ignorar a China.
A segunda maior economia do mundo possui um interesse estratégico evidente em aumentar a utilização internacional do renminbi.
A China ampliou acordos comerciais em moeda local, desenvolveu mecanismos próprios de pagamentos e vem estimulando a internacionalização de sua moeda.
Mas existe um paradoxo.
A China possui capacidade econômica para desafiar o dólar em diversas áreas, mas ainda enfrenta obstáculos para transformar o renminbi em uma verdadeira moeda de reserva global equivalente ao dólar.
Uma moeda internacional precisa de mercados financeiros profundos, elevada liquidez, confiança institucional, facilidade de movimentação de capitais e previsibilidade jurídica.
E esse é um dos grandes obstáculos chineses.
O renminbi possui uma presença internacional crescente, mas ainda está muito distante do dólar.
O levantamento de 2025 do Banco de Compensações Internacionais mostrou que o dólar esteve presente em 89% das operações de câmbio realizadas globalmente em abril daquele ano, enquanto o renminbi ficou em 8,5%.
Esses números mostram simultaneamente duas coisas:
o renminbi está crescendo, mas o dólar continua em outra dimensão.
7. O sexto sinal: o dólar também está entrando na era digital
Existe ainda uma ironia no processo de desdolarização.
Enquanto alguns países tentam reduzir sua dependência do dólar, novas tecnologias podem ampliar o alcance internacional da moeda americana.
Um exemplo são as stablecoins vinculadas ao dólar.
Esses ativos digitais procuram manter valor próximo de um dólar e podem facilitar pagamentos digitais, transferências internacionais e movimentação de recursos em regiões onde o acesso ao sistema financeiro tradicional é mais limitado.
Ou seja, o dólar pode estar perdendo participação em determinadas reservas enquanto, simultaneamente, conquista novas formas de utilização no universo digital.
Essa possibilidade é estratégica.
A moeda que dominar as redes digitais de pagamento do futuro poderá exercer influência muito além daquela medida simplesmente pela quantidade de notas ou títulos mantidos pelos bancos centrais.
O dólar possui uma vantagem inicial enorme nesse campo porque já existe uma infraestrutura financeira global construída ao seu redor.
O próprio Federal Reserve destacou em 2026 que o dólar continua sendo a moeda mais utilizada em transações cambiais e pagamentos internacionais, além de permanecer dominante em títulos e empréstimos internacionais.
Portanto, a revolução digital não necessariamente representa uma ameaça ao dólar.
Ela também pode ser uma oportunidade para sua expansão.
8. O sétimo sinal: o maior risco talvez esteja dentro dos próprios Estados Unidos
Existe, porém, um ponto que merece atenção especial.
A maior ameaça à hegemonia do dólar pode não estar necessariamente na China, nos BRICS ou no euro.
Pode estar dentro dos próprios Estados Unidos.
Uma moeda internacional depende de confiança.
Confiança na economia.
Confiança nas instituições.
Confiança na estabilidade política.
Confiança no sistema jurídico.
Confiança na capacidade do governo de honrar suas obrigações.
Confiança na previsibilidade das regras.
Se essa confiança diminuir significativamente, o custo para manter a hegemonia monetária aumenta.
Questões relacionadas ao elevado endividamento americano, déficits fiscais persistentes, disputas políticas internas, mudanças na política comercial e incertezas sobre a condução econômica podem alimentar discussões sobre o futuro do dólar.
Isso não significa que uma crise fiscal ou política americana provocará automaticamente o fim da moeda.
Mas significa que a hegemonia monetária não é um direito adquirido.
Ela precisa ser continuamente sustentada.
A própria análise do Federal Reserve ressalta que a posição internacional do dólar está relacionada à dimensão da economia americana, à abertura dos mercados, à proteção dos direitos de propriedade, ao Estado de Direito e à profundidade e liquidez dos mercados financeiros dos Estados Unidos.
Se essas bases forem preservadas, o dólar continuará extremamente forte.
Se forem deterioradas de maneira significativa, o processo de diversificação poderá ganhar velocidade.
O dólar está realmente perdendo o trono?
Depois de analisar esses movimentos, chegamos a uma conclusão menos dramática — e talvez mais importante.
O dólar está sendo questionado, mas não está sendo substituído.
Existe uma diferença enorme entre essas duas afirmações.
Sua participação nas reservas internacionais diminuiu desde o início dos anos 2000.
O ouro ganhou espaço.
Países procuram utilizar moedas nacionais.
A China promove a internacionalização do renminbi.
Os BRICS discutem mecanismos alternativos.
Sistemas de pagamentos paralelos estão sendo desenvolvidos.
E as sanções econômicas estimularam alguns governos a reduzir sua vulnerabilidade ao sistema financeiro dominado pelos Estados Unidos.
Tudo isso é verdadeiro.
Mas também é verdade que o dólar permanece extraordinariamente dominante.
Em 2025, o Banco de Compensações Internacionais registrou que a moeda americana estava presente em 89% das operações globais de câmbio.
O Federal Reserve também concluiu que, apesar das discussões sobre possíveis desafios à hegemonia americana, a utilização internacional do dólar permaneceu relativamente estável e muito superior à participação dos Estados Unidos no PIB e no comércio mundial.
Isso revela a verdadeira dimensão do problema para seus concorrentes.
Não basta existir uma moeda alternativa.
É necessário existir um ecossistema alternativo.
É preciso haver bancos, bolsas, mercados de títulos, sistemas de pagamentos, instrumentos derivativos, mecanismos jurídicos, liquidez, confiança e investidores dispostos a utilizar essa moeda em escala global.
Construir tudo isso pode levar décadas.
Desdolarização não significa “fim do dólar”
Talvez o maior erro do debate seja imaginar que o sistema financeiro internacional precise escolher entre dois extremos:
ou o dólar domina tudo, ou o dólar desaparece.
A realidade provavelmente será muito mais complexa.
O futuro pode ser caracterizado por um sistema monetário mais fragmentado.
O dólar continuará sendo a principal moeda internacional, mas o euro poderá desempenhar papel relevante na Europa; o renminbi poderá crescer na Ásia e nas relações comerciais chinesas; moedas nacionais poderão ganhar espaço em acordos bilaterais; o ouro poderá ocupar uma posição maior nas reservas; e novos ativos digitais poderão transformar a maneira como pagamentos internacionais são realizados.
Nesse cenário, a hegemonia absoluta dá lugar a uma espécie de multipolaridade monetária.
E essa talvez seja a transformação mais importante.
O mundo não precisa abandonar o dólar para deixar de depender exclusivamente dele.
O que isso significa para o Brasil?
Para o Brasil, essa transformação possui implicações importantes.
O país é uma das maiores economias emergentes, possui enorme produção de commodities e mantém relações comerciais relevantes tanto com os Estados Unidos quanto com a China e outros países do BRICS.
Isso coloca o Brasil em uma posição estratégica.
Uma maior utilização de moedas nacionais nas relações comerciais poderia reduzir determinados custos de conversão e diminuir a exposição cambial em operações bilaterais.
Por outro lado, abandonar rapidamente o dólar seria uma estratégia arriscada.
A moeda americana ainda possui enorme liquidez e continua sendo uma referência essencial para commodities, mercados financeiros e comércio internacional.
Para o Brasil, portanto, a questão talvez não seja escolher entre dólar ou alternativas.
A estratégia mais racional pode ser diversificar.
Manter acesso ao dólar.
Ampliar relações comerciais em moedas nacionais quando fizer sentido.
Fortalecer reservas.
Acompanhar o crescimento do ouro.
Desenvolver infraestrutura financeira própria.
E, principalmente, preservar a capacidade de negociar com diferentes centros de poder econômico.
Em um mundo cada vez mais multipolar, autonomia não significa isolamento.
Significa ter opções.
Conclusão: o trono ainda é americano, mas o mundo mudou
A desdolarização não é uma fantasia.
Também não é, porém, o anúncio de que o dólar desaparecerá amanhã.
Os sinais existem: a redução de sua participação relativa nas reservas, a diversificação dos bancos centrais, o crescimento das reservas em ouro, a busca por sistemas alternativos de pagamentos, a utilização crescente de moedas nacionais, a internacionalização do renminbi e a formação de novas estruturas financeiras.
Mas existe outro lado da história.
O dólar continua dominante no mercado cambial, nos pagamentos internacionais, nos mercados de capitais, no financiamento global e nas reservas dos bancos centrais.
Em 2025, aproximadamente 89% das operações globais de câmbio envolveram o dólar.
Isso demonstra a dimensão do desafio para qualquer eventual concorrente.
Portanto, talvez o título mais adequado para o fenômeno atual não seja “o fim do dólar”.
Talvez seja:
“o fim da dependência absoluta do dólar”.
Essa diferença pode definir a próxima fase da economia mundial.
O século XXI parece caminhar para um sistema mais diversificado, no qual Estados Unidos, China, Europa, Índia, BRICS e outras potências econômicas disputarão influência em diferentes áreas.
O dólar provavelmente continuará no centro desse sistema por muito tempo.
Mas talvez não esteja mais sozinho.
E essa é a verdadeira história da desdolarização: não necessariamente a queda de um império monetário, mas o nascimento de um mundo no qual possuir alternativas passa a ser, cada vez mais, uma questão de poder.
O dólar ainda está no trono.
A pergunta é por quanto tempo continuará sendo o único rei.